「开设赌场3万」[头条研报]细分行业消费升级 背靠大树客户享高成长

2020-01-11 13:20:52
[摘要] 《头条研报》——汲取研究精华,捕捉资金所向,潜伏市场预期。 公司业务布局完整, 客户资源优质, 募投产能打开公司成长空间1、公司业务布局完整,拥有印制电路板、封装基板、电子装联三项业务。公司在内资同行中最具成长性。消费升级推动内饰升级,单车配套价值提升。受重要客户销量增长推动,公司配套产品销量仍将强劲增长。公司前两大客户为吉利汽车和上汽乘用车,分别贡献2017年营收的31%和20%。

「开设赌场3万」[头条研报]细分行业消费升级 背靠大树客户享高成长

开设赌场3万,《头条研报》——汲取研究精华,捕捉资金所向,潜伏市场预期。

(1)

市场共识:①全球 PCB 产能向中国转移趋势明显;②原材料涨价、环保要求趋严,一些中小厂商被迫停产关闭,市场份额不断向大型厂商集中;

龙头标的:①公司深耕PCB领域多年,成就国内PCB领军企业;②公司业务布局完整,拥有印制电路板、封装基板、电子装联三项业务;

(2)

市场共识:①消费者对汽车舒适性的要求越来越高,单车配套价值提升;

龙头标的:①公司朝着内饰系统总成的方向发展,推动汽车内饰产品的丰富化、高端化,提升内饰产品的单车配套价值;②公司前两大客户为吉利汽车和上汽乘用车,分别贡献2017年营收的31%和20%;

(3)

市场共识:①:2018年微控制器MCU(MicroControllerUnit)的市场规模达到186亿美金;②手机触控、指纹芯片快速发展;

龙头标的:①公司研发实力国内首屈一指;② 公司背靠全球最大的物联网市场——中国,发展空间较大;

(一)

市场共识:①全球 PCB 产能向中国转移趋势明显;②原材料涨价、环保要求趋严,一些中小厂商被迫停产关闭,市场份额不断向大型厂商集中;

龙头标的:①公司深耕PCB领域多年,成就国内PCB领军企业;②公司业务布局完整,拥有印制电路板、封装基板、电子装联三项业务;

民生证券认为深南电路

深耕PCB领域多年,成就国内PCB领军企业

深南电路成立于 1984 年,多年以来,公司一直专注于电子互联领域,拥有印制电路板、封装基板和电子装联三项业务,形成了业界独特的“ 3-In-One”业务布局:即以互联为核心,在不断强化印制电路板业务领先地位的同时,大力发展与其“技术同根”的封装基板业务及“客户同源”的电子装联业务。经过多年发展,公司已成为国内 PCB 领军企业,能够为客户提供专业高效的一站式综合解决方案,产品广泛应用在通信、航空航天、工控医疗、消费电子、汽车电子、服务/存储等领域。  

产能转移趋势明显,供给收缩叠加多重需求驱动, PCB行业发展迎机遇

1、全球 PCB 产能向中国转移趋势明显,中国大陆市场份额由 2008 年的 31.11%增加至 2017 年的 50.53%,目前中国已占据行业主导地位。

2、供给端:随着原材料涨价、环保要求趋严,一些中小厂商被迫停产关闭,市场份额不断向大型厂商集中,行业优胜劣汰,集中度不断提升。

3、需求端: 5G 时代通信基站数量较 4G 时代成倍增加,同时运用大规模天线技术, PCB 需求即将迎来高增长;汽车电动化、智能化趋势明显,汽车电子规模会有较大增长, PCB 持续受益;云计算、大数据等应用推动服务器市场不断走高,将持续拉动 PCB 的需求;封装基板方面,作为集成电路产业链中的关键配套材料,随着芯片国产替代浪潮的不断推动,国产封装基板将迎来发展机遇。  

公司业务布局完整, 客户资源优质, 募投产能打开公司成长空间

1、公司业务布局完整,拥有印制电路板、封装基板、电子装联三项业务。其中印制电路板产品丰富、技术含量高,具有较强的竞争力;封装基板打破国外垄断,公司已成为全球领先半导体封测厂商的合格供应商;电子装联业务可为 PCB 优质客户提供一站式服务。

2、公司已成为大批全球领先企业的主力供应商,并与其建立了长期、稳定的合作关系,大大增强了公司的竞争力,具体包括华为、中兴、诺基亚,霍尼韦尔、博世、比亚迪、联想、日月光等知名企业。  

3、 根据招股说明书,截至 2016 年, 公司拥有印制电路板产能 134.40 万平方米/年、封装基板产能 20.60 万平方米/年。 IPO 募投项目达产后,公司将新增印制电路板产能 34 万平方米/年、封装基板产能 60 万平方米/年,这将有助于公司突破现有产能瓶颈,优化产品结构,增厚公司业绩,为公司的长期发展打开空间。

(二)

市场共识:①消费者对汽车舒适性的要求越来越高,单车配套价值提升;

龙头标的:①公司朝着内饰系统总成的方向发展,推动汽车内饰产品的丰富化、高端化,提升内饰产品的单车配套价值;②公司前两大客户为吉利汽车和上汽乘用车,分别贡献2017年营收的31%和20%;

广证恒生认为新泉股份

乘用车饰件领域绑定优质客户,成长性同业最佳;商用车饰件领域龙头企业,市场地位稳固。公司拥有较为完善的汽车饰件产品系列,主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等,并已实现产品在乘用车及商用车应用领域的全覆盖。公司在乘用车饰件领域,覆盖吉利、上汽、奇瑞等自主品牌和广菲克等合资品牌。内资汽车饰件企业,凭借成本低、效率高、快速响应等特点实现进口替代。公司在内资同行中最具成长性。公司的乘用车业务收入从2012年的2.41亿增至2017年的20.82亿,五年CAGR达到54%。

消费升级推动内饰升级,单车配套价值提升。消费者对汽车舒适性的要求越来越高,公司朝着内饰系统总成的方向发展,推动汽车内饰产品的丰富化、高端化,提升内饰产品的单车配套价值。较2015年相比,2017年新泉提供的乘用车仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成配套价值均增长70%左右,上述三类总成的单车配套价值达到2000元,在荣威RX5等车型上甚至达到2500元。

受重要客户销量增长推动,公司配套产品销量仍将强劲增长。公司前两大客户为吉利汽车和上汽乘用车,分别贡献2017年营收的31%和20%。吉利汽车2017年销量增长67.58%,2018年前十个月销量累计增长33%;上汽乘用车同样大幅跑赢市场,2017年销量增长62.3%,2018年前十个月累计增长37.8%。新泉股份配套吉利缤瑞、缤越和上汽荣威i5、名爵HS等车型,随着新车型上量,新泉股份明年营收增长确定。  

订单充足,产能紧张,积极扩产谋长远发展。公司以长三角地区、京津地区及华中地区汽车产业集群为市场基础,结合现有客户生产区域布局,已在常州等八个城市设立了生产制造基地。2017年公司大型产品(仪表板总成等)的产能利用率达到96%,中型产品(门内护板总成、立柱护板总成等)的产能利用率达到98%,因此公司正在推进常州基地扩建项目,同时新建宁波生产基地项目,新建西安生产基地项目。

(三)

市场共识:①:2018年微控制器MCU(MicroControllerUnit)的市场规模达到186亿美金;②手机触控、指纹芯片快速发展;

龙头标的:①公司研发实力国内首屈一指;② 公司背靠全球最大的物联网市场——中国,发展空间较大;

国金证券认为兆易创新

公司核心竞争力:研发+管理+市场:研发实力国内首屈一指;核心管理层具有极为出色的公司定位和战略规划能力,屡次在公司发展关键时间做出良好的战略规划;背靠全球最大的物联网市场——中国,发展空间较大。

受益于物联网发展:2018年微控制器MCU(MicroControllerUnit)的市场规模达到186亿美金;出货量将达306亿颗,预测在未来五年内MCU的出货量的复合增长率为11.1%,市场规模的复合增长率达7.2%。公司虽然在MCU全球市占率不足1%,但随着配套软件工具、开发环境、售后支持的逐步完善有望进一步提高市场份额。我们预计公司MCU未来5年CAGR有望达到30%。

公司拟100%收购思立微预案,产生协同效应:从产品结构上可以带来互补,触控、指纹芯片可以带动公司MCU、Flash协同发展,扩大在物联网下游市场应用。从客户群来看,思立微主要以手机客户为主,可以弥补公司在手机客户方面的空白。思立微2018-2020年业绩承诺不低于3.21亿元。

存储器价格下降趋势有望减缓:经历了2017年存储周期上涨后,2018年初存储价格开始下跌,这其中有行业自身供需平衡的原因,也受到全球经济周期的原因(例如下游消费电子、汽车等销量萎缩)。我们认为半导体存储器价格在今年第四季度仍会下滑,但在明年上半年下滑趋势会变缓。上游晶圆厂产能紧张情况开始缓解,价格有所松动。公司在成本端会受到上游降价的影响而受益,可以部分抵消存储器价格下降对于毛利的影响。

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